กลยุทธ์สร้างผลตอบแทนรวมและการเพิ่มรายได้ด้วย “Covered Call Strategy”

ในโลกของการลงทุนระยะยาว การมองเพียงผลตอบแทนจากราคาหุ้น (Capital Gain) ไม่อาจสะท้อนถึงความสำเร็จของการลงทุนได้อย่างครบถ้วน นักลงทุนมืออาชีพจึงให้ความสำคัญกับแนวคิด “ผลตอบแทนรวม” หรือ Total Return ซึ่งหมายถึงการรวมกันของทั้ง “ผลตอบแทนจากราคาที่เพิ่มขึ้น” และ “รายได้จากการถือครอง” ไม่ว่าจะเป็นเงินปันผล ดอกเบี้ย หรือรายได้จากการใช้เครื่องมือทางการเงินอื่น ๆ เช่น ออปชัน (Options) เพื่อสร้างกระแสเงินสดเพิ่มเติมให้กับพอร์ตการลงทุน
หนึ่งในวิธีที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในการเพิ่มรายได้จากพอร์ตหุ้น คือ กลยุทธ์ Covered Call ซึ่งเป็นการผสมผสานระหว่าง “การถือหุ้นระยะยาว” กับ “การขายสิทธิในการซื้อหุ้นนั้นในอนาคต” ผ่านสัญญาออปชันประเภท Call Option กล่าวให้เข้าใจง่ายขึ้น นักลงทุนที่ถือหุ้นอยู่แล้ว สามารถ “ขายสิทธิ” ให้ผู้อื่นซื้อหุ้นนั้นในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า (ราคาที่สูงกว่าราคาปัจจุบันเล็กน้อย) และแลกกับการได้รับ “ค่าเบี้ยออปชัน (Option Premium)” ทันที กลไกนี้เปรียบเสมือนการสร้าง “รายได้เชิงรุก” จากสินทรัพย์ที่ถืออยู่ โดยไม่ต้องขายหุ้นออกไป
ประโยชน์ของกลยุทธ์ Covered Call มีอยู่ 3 ประการหลัก ได้แก่
(1) สร้างรายได้เพิ่มเติม (Income Enhancement) — ผู้ลงทุนสามารถสร้างผลตอบแทนเพิ่มขึ้นจากค่าเบี้ยออปชัน ซึ่งในบางกรณีอาจให้ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีราว 10–12% เพิ่มเติมจากเงินปันผลปกติของบริษัท
(2) กระจายแหล่งรายได้ (Diversification of Income Source) — แทนที่จะพึ่งพาเพียงเงินปันผลจากบริษัท ผู้ลงทุนมีรายได้จากค่าเบี้ยออปชันเป็นอีกช่องทางหนึ่ง ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาแหล่งรายได้เดียว
และ (3) ลดความเสี่ยงจากการปรับตัวลงของตลาด (Downside Protection) — ค่าเบี้ยออปชันที่ได้รับจะช่วยชดเชยความสูญเสียหากราคาหุ้นปรับตัวลดลงในระยะสั้น จึงเป็นการป้องกันความเสี่ยงบางส่วนโดยธรรมชาติของกลยุทธ์นี้
ในบริบทของตลาดทุนโลก การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นมีความผันผวนอยู่เสมอ ข้อมูลย้อนหลังตั้งแต่ทศวรรษ 1950 พบว่า ในแต่ละปีตลาดหุ้นโดยเฉลี่ยจะมีการปรับฐานลงประมาณ 8.5% (Intra-year Drawdown) และในทุก ๆ สองปี มักจะเกิดการปรับตัวลงที่มากกว่า 10% ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนหลีกเลี่ยงไม่ได้ ด้วยเหตุนี้ การมี “เครื่องมือเสริม” เช่น Covered Call ในพอร์ตลงทุน จึงเป็นวิธีที่ช่วยให้นักลงทุนยังคงถือครองสินทรัพย์ได้อย่างมั่นใจ โดยไม่จำเป็นต้องขายทิ้งเมื่อเกิดความผันผวนชั่วคราว ทั้งยังช่วยรักษาผลตอบแทนระยะยาวได้ดีกว่าการพยายามจับจังหวะตลาด (Market Timing) ซึ่งมีงานวิจัยจำนวนมากยืนยันว่า การพลาดเพียงไม่กี่วันที่ตลาดให้ผลตอบแทนดีที่สุด อาจทำให้ผลตอบแทนเฉลี่ยระยะยาวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น ในรอบ 30 ปีที่ผ่านมา หากนักลงทุนพลาดเพียง 5 วันที่ดีที่สุดของตลาดโลก ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีจะลดลงจาก 7.5% เหลือเพียงประมาณ 5% เท่านั้น
หลักฐานเชิงประจักษ์ที่สะท้อนประสิทธิภาพของกลยุทธ์นี้อย่างชัดเจน คือ ดัชนี CBOE S&P 500 BuyWrite Index (BXM) ซึ่งเป็นดัชนีจำลองผลตอบแทนของพอร์ตที่ใช้กลยุทธ์ Covered Call กับดัชนี S&P 500 ข้อมูลย้อนหลังกว่า 23 ปี พบว่าในช่วงที่ตลาดหุ้นสหรัฐมีการปรับตัวลงมากกว่า 10% ทั้งหมด 8 ครั้ง ดัชนี BXM มีการลดลงเฉลี่ยเพียงประมาณสามในสี่ของการลดลงในดัชนี S&P 500 แสดงให้เห็นว่า Covered Call ช่วยลดความรุนแรงของการขาดทุนในช่วงตลาดขาลงได้จริง ขณะเดียวกันก็ยังสร้างกระแสเงินสดอย่างสม่ำเสมอในระยะยาว
จากการวิเคราะห์ทั้งหมดนี้ สามารถสรุปได้ว่า แนวคิดการลงทุนแบบมองผลตอบแทนรวม (Total Return Mindset) เป็นแนวทางที่ช่วยให้พอร์ตการลงทุนมีความมั่นคงและยั่งยืนมากขึ้น นักลงทุนไม่ควรมองเพียงราคาหุ้น แต่ควรให้ความสำคัญกับการสร้างกระแสเงินสดควบคู่กันไป การมีกลยุทธ์ที่ช่วยเพิ่มรายได้และลดความเสี่ยง เช่น Covered Call จึงเป็นเครื่องมือที่ทรงพลังสำหรับนักลงทุนมืออาชีพที่ต้องการเพิ่มประสิทธิภาพของพอร์ตในระยะยาว
สุดท้ายนี้ การลงทุนที่ประสบความสำเร็จไม่เพียงอยู่ที่การเลือกหุ้นที่ดีเท่านั้น แต่อยู่ที่ “การบริหารพอร์ตอย่างมีระบบ” โดยเน้นความต่อเนื่องของรายได้ การป้องกันความเสี่ยง และการรักษาวินัยในการลงทุนระยะยาว เพื่อให้ผลตอบแทนรวมเติบโตอย่างมั่นคง ท่ามกลางความผันผวนของตลาดในทุกยุคสมัย
ภาพจาก Wellington Management บางส่วนนะ